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“水”放多了自然要往回收。購債加碼持續(xù)了一年多時間，美聯(lián)儲終于明確表示要開始Taper(減少購債)，并且本月就啟動。但“抽水”容易，大水漫灌后留下的泡沫卻不容忽視。供應鏈瓶頸、高水平通脹、房地產(chǎn)危機……都是早已無法承受之重。美聯(lián)儲這次雖然沒有對加息進程做正面回答，但提及了通脹和就業(yè)這兩個看似矛盾的加息信號。

每月少買150億美元

美聯(lián)儲終于朝著撤回量化寬松邁出了重要一步。在最新公布的11月利率決議中，美聯(lián)儲如市場預期般官宣將啟動Taper，每月資產(chǎn)購買規(guī)模減少150億美元。

當?shù)貢r間11月3日，美聯(lián)儲在結束為期兩天的貨幣政策會議后宣布，將從11月晚些時候開始逐月減少150億美元資產(chǎn)購買規(guī)模。其中，購買國債減少100億美元，聯(lián)邦機構房產(chǎn)支持券減少50億美元。

去年3月，美聯(lián)儲宣布“無上限”量化寬松政策，以應對疫情對美國經(jīng)濟的沖擊。隨著美國經(jīng)濟持續(xù)好轉，加之通脹率居高不下，美聯(lián)儲今年9月宣布，可能將“很快”開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模。目前，美聯(lián)儲每月持續(xù)購買約800億美元美國國債和400億美元抵押貸款支持證券。

按照美聯(lián)儲勾勒的未來兩個月的Taper路線圖：本月其將購買700億美元美國國債和350億美元抵押貸款支持證券(MBS);12月購買額則將進一步降至600億美元和300億美元。

對于美聯(lián)儲此次制定的Taper路線圖，美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上解釋稱，11月和12月的凈購新債將按照每月縮減150億美元的速度進行。若經(jīng)濟大體如預期般發(fā)展，明年起每個月采取類似規(guī)模的購債縮減可能是合適的，這意味著美聯(lián)儲Taper有望在2022年年中收官。

摩根士丹利預計，至明年6月縮減結束，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的規(guī)模將在2022年年終達到8.9萬億美元。

值得一提的是，美聯(lián)儲在聲明中同時也表示，若經(jīng)濟前景發(fā)生變化，美聯(lián)儲也準備好調(diào)整縮減購債的步伐，可能會加快或放緩資產(chǎn)購買。

而在美聯(lián)儲之后，其他國家的央行決策也成為焦點。對此，中國銀行研究院高級研究員王有鑫認為，毫無疑問，在美聯(lián)儲縮減QE、開啟貨幣政策正?；?，其他經(jīng)濟體也將陸續(xù)跟上。

王有鑫進一步表示，實際上，早在美聯(lián)儲開始討論縮減QE之時，不少經(jīng)濟體已經(jīng)率先行動。2021年4月以來，包括巴西、智利、哥倫比亞、匈牙利、墨西哥、俄羅斯等在內(nèi)的新興經(jīng)濟體央行已經(jīng)提高了政策利率，加拿大、英國央行已提前縮減QE。

通脹擔憂依舊

除了意料之中的Taper計劃，美聯(lián)儲并沒有釋放更多鷹派信號。市場似乎也提前消化了這一消息，紐約股市三大股指3日繼續(xù)走高，連續(xù)第四個交易日創(chuàng)收盤歷史新高。

截至當天收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲104.95點，收于36157.58點，漲幅為0.29%;標準普爾500種股票指數(shù)上漲29.92點，收于4660.57點，漲幅為0.65%;納斯達克綜合指數(shù)上漲161.98點，收于15811.58點，漲幅為1.04%。

而關于經(jīng)濟前景，美聯(lián)儲相信，接種疫苗進展和供應鏈瓶頸緩解會持續(xù)提升經(jīng)濟活動、增加就業(yè)和降低通脹。

不過，這不代表可以高枕無憂。大規(guī)模的債券購買政策，早已引發(fā)了巨大泡沫。在美聯(lián)儲上一次會議聲明中，鮑威爾和其他決策官員認為，主要由于暫時因素，通貨膨脹上升，然而最近的數(shù)據(jù)顯示，數(shù)據(jù)壓力整體加大，工資水平上揚，部分商品價格持續(xù)走高。

但他們對通脹的預判偏離了實際。事態(tài)發(fā)展越來越明顯，此輪通貨膨脹的原因與以往不太一樣，疫情因素、供應鏈沖擊、消費品價格上漲等因素使通貨膨脹變得更加復雜，持續(xù)期更長，甚至可能演變成為高通脹。美聯(lián)儲達拉斯分行編制的修正指數(shù)顯示，9月份通貨膨脹達到了2.3%。

康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟學家楊敬昊表示，美聯(lián)儲盡管在宣布Taper之后，依然為了緩沖市場心理因素影響，再次強調(diào)Taper的核心是通脹因為暫時性供應鏈不利因素影響而高企，但這是預期管理的措辭，并不是事實。美國無論核心通脹還是通脹都在歷史新高水平，而且已經(jīng)長期維持在這個水平。

加息還遠嗎

Nuveen的首席投資策略師BrianNick表示：Taper是一個“完成使命”的時刻。但金融市場急于想知道央行的加息時間，美聯(lián)儲對此并沒有作出任何表述。

最新的利率決議顯示，利率將維持在0-0.25%不變。鮑威爾則表示，現(xiàn)在不是加息的時候。減債力度符合預期且加息信號不明確，靴子落地與元宇宙概念的炒作等因素令美股三大指數(shù)再創(chuàng)歷史新高。

鮑威爾還強調(diào)，縮減購債并不等于開始縮表。“即使美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表停止擴張之后，我們持有的證券仍將繼續(xù)支持寬松金融狀況。”鮑威爾還劇透稱，未來幾次FOMC會議將再次對資產(chǎn)負債表問題進行討論。

在王有鑫看來，雖然美聯(lián)儲表示縮減QE不是加息的信號，但市場普遍預計美聯(lián)儲將在明年加息2次，緊縮步伐將加快。從貨幣政策調(diào)整框架看，美聯(lián)儲主要關注經(jīng)濟增長、就業(yè)和通脹幾個指標，目前美國經(jīng)濟逐漸復蘇，二季度實際GDP已恢復至疫情前水平，失業(yè)率也逐漸下降，經(jīng)濟基本面對調(diào)整貨幣政策的制約減弱。

王有鑫進一步分析道，眼下通脹風險日漸抬升，繼續(xù)維持寬松貨幣政策的后果不斷顯現(xiàn)。鮑威爾在本次議息會議前后已開始改變對通脹的判斷，認為通脹可能將持續(xù)更長時間。因此，未來美聯(lián)儲政策關注重點將逐漸從促增長轉為防通脹，加息也將更早提上日程。

楊敬昊則認為，下一步加息問題，至少在明年三季度前，判斷不會加息。主要因為目前全球疫情并沒有根本性得到控制，全球經(jīng)濟仍處在怠速運行狀態(tài)，而目前通脹壓力巨大，供需雙弱，類滯脹格局已經(jīng)形成。但由于是類滯脹，而且疫情并不是依靠貨幣政策調(diào)節(jié)可以解決的，因此加息的影響，美聯(lián)儲需要充分評估，同時加息意味著美聯(lián)儲已經(jīng)認定，美國經(jīng)濟已經(jīng)處在復蘇軌道，且復蘇的結果已經(jīng)得到充分鞏固，供應鏈問題得到有效解決。但目前來看，這些條件都不具備。

而從全球來看，王有鑫表示，考慮到新興經(jīng)濟體對美聯(lián)儲貨幣政策正常化更加敏感，為了避免再次發(fā)生類似2013年的“縮減恐慌”現(xiàn)象，降低資本外流、匯率貶值和股市波動風險，預計未來新興經(jīng)濟體的政策調(diào)整路徑將更加陡峭。

(北京商報記者陶鳳趙天舒)