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“鴿”了市場許久，美聯(lián)儲(chǔ)終歸還是得“鷹”氣一些了。11月的議息會(huì)議如約而至，沒有意外，全球流動(dòng)性退潮的拐點(diǎn)也該來了。

史無前例的大放水之后，擺在全球央媽面前的是同一個(gè)問題，收，還是不收。

重傷下猛藥。歷史會(huì)記得2020年，有10天4熔斷的美股，有前所未有的負(fù)油價(jià)，還有被放出來的量化寬松的魅影。美聯(lián)儲(chǔ)一夜降息為零，2008年設(shè)立的危機(jī)工具箱基本全部啟動(dòng)，流動(dòng)性源源不斷。

緊隨其后，QE成了全球新常態(tài)。事實(shí)證明，“鈔能力”的效果的確不同凡響，前一年還萎靡不振、破產(chǎn)遍地的產(chǎn)業(yè)，漸漸“自愈”。洪水翻涌之下，反彈猝不及防，勞動(dòng)力供不應(yīng)求，需求與日俱增。

經(jīng)濟(jì)“抗疫”的這輪全球大放水，是歷史上放水最兇的一次。代價(jià)自然也是顯而易見的，請神容易送神難，上一次的Taper不得不蔓延數(shù)年，余威猶存。新一輪寬松又來，無處可去的泛濫潮水從大西洋蕩到太平洋，從糧食到大宗商品，從房到車。

2008年金融危機(jī)后，全球通脹壓力大幅下降，歐元區(qū)和日本等很多經(jīng)濟(jì)體甚至出現(xiàn)通縮風(fēng)險(xiǎn)。最近兩年，央媽們和市場一直糾結(jié)的通脹正逐漸回歸，比之前歷次通脹更甚的是，疫情陰影下，個(gè)人儲(chǔ)蓄意愿和企業(yè)投資心情一高一低，“流動(dòng)性堰塞湖”堵在各國心頭。

市場之所以崩盤，是因?yàn)檫^度膨脹了。由什么事件來觸發(fā)，其實(shí)并不重要。對這一點(diǎn)，所有人心知肚明。美國“收閘”是遲早的事兒，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；矊⒈黄汝懤m(xù)提上日程。

比起美聯(lián)儲(chǔ)的姍姍來遲，新興市場早早轉(zhuǎn)向，加息迫不及待，果蔬大漲價(jià)的韓國率先打出發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息第一槍。歐洲仍然強(qiáng)硬，但臨時(shí)QE工具之一的PEPP其實(shí)已經(jīng)縮減了。通脹率堅(jiān)守著5%的高位，起初信誓旦旦持“通脹暫時(shí)論”的美聯(lián)儲(chǔ)，也不知何時(shí)改了口風(fēng)?；蛎骰虬抵g，央媽的共識(shí)已經(jīng)達(dá)成了。

眼下的市場又期待又恐慌，國債怎么走?美元怎么走?新興市場怎么辦?前車之鑒就在2013年，美債長端利率和美元指數(shù)急速上升，美國股債雙殺，新興市場國家匯率大幅貶值，信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)擴(kuò)大。

震蕩和波動(dòng)是注定的，但這或許不會(huì)是十年前的“文藝復(fù)興”。預(yù)告給足了，準(zhǔn)備做好了，不至于如伯南克那般“突然”，當(dāng)市場的期待先于舵手的信號，試圖最大程度緩沖“收閘”的致命一擊。

Taper是個(gè)開始，麻醉劑退出是板上釘釘，市場的陣痛和經(jīng)濟(jì)的陰影將會(huì)暴露無遺。大放水帶來“虛高”的價(jià)格，導(dǎo)致企業(yè)成本推高，傳導(dǎo)上下游之后影響產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，疫情的特殊考驗(yàn)，疫苗供給的嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致不同經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏不同，收閘之后的經(jīng)濟(jì)增長無疑比放水更難。

大浪終將褪去，全球主要資本市場對全球性通脹與流動(dòng)性變局的應(yīng)對，決定著未來一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)金融市場的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，不是“黑天鵝”，更像是“灰犀牛”。(作者：湯藝甜)